日経ヴェリタスに載るそうです

先週、このブログでいつも辛口なコメントばかり書いている「あの」日本経済新聞社さんから「日経ヴェリタス」で低金利時代に如何にインカムゲインを効率的に狙うのか、ということを特集したいとのことで、債券などいくつかのジャンルの中に米国の高配当株に投資する投資家を探していたところ、私のブログをお読みになられて、取材の申し込みがありました。

私としては、アメリカ株の魅力を知ってもらえると、その影響で日本の株式投資環境も少しはよくなるのではないか、という思いもあり、「この」日経新聞さんの取材を受けることとしました。

内容は2月12日発売の紙面に掲載されるようなので、ぜひそちらをお読みください（と、さりげなくセールス）。

自分で原稿を寄稿したわけでなく、あちら側の取材に回答したので、私も現時点では記事の概要しか知りませんが、それらしきポートフォリオの記事を見かけたら、多分「それ」です。

記者さんは私のブログやツイッターを非常によくお読みになられていました。誤字脱字が多かったのでちょっと恥ずかしかったと同時に、こういうのを書く際は今後もっと人目を気にしないといかんなあと反省も。

（日経新聞の電子版に、IBMと日立を投資家観点で比較する記事がありました。思わずツイッターのRTで「投資家は一瞬たりともIBMと日立を比較することなんて無い」（日立と一緒にしないでよ！）と辛口つぶやきをしたところ、その後記者さんに開口一番「日立とIBMの比較はおかしいですよね。ただ日本企業に思い入れがある読者さんが多いので・・・」と言われて、ちょっと気まずかった。）

今後も配当株投資で配当金総額を雪だるま的に増やしていくことに専念いたします。

アメリカ株がベストな選択とは思っておりませんが、長期投資を志向される場合、現在の相場ではかなりベターな選択で、中でも毎年増配を繰り返すブルーチップが本業のあるサラリーマン向けには最適であるとあると自分では確信しております。

為替は少し勉強すれば、それほど怖くありません（円高はうっとうしいですが）。

旧ブログでも書きましたが、連続増配株のトータルリターンの威力を、また時間があれば書いていきたいと思います。

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1月の投資状況

雇用統計は予想外によかったですね。速報値234千人増加と修正分約60千人を加えると約300千人の増加で、ADPの雇用速報に近づきつつあるという印象です。円高がちょっと後退しました。ADPが中堅から中小企業中心で労務省統計はもう少し大規模事業所の統計が中心と聞いたことがあるので、労務省サイドは速報後に中小企業の数値を拾っていくと修正して増加になる、というパターンではないかと思います。

失業保険の新規申請件数も減っているし、住宅着工件数も上向きなので、期待しちゃいますね。S&P500が年初から先週末までに+6.9％も増加したのは、1987年以来の出来事らしいです。その1987年はなんとブラックマンデーがあった年です。くわばら・くわばら…。

まあ、楽観的にかつ慎重に冷静に投資規律を守る、といった感じでしょうか。

「ニューマネー無し」（小売業者の「既存店売上高」に近いイメージ）ベースでプラスは達成したいと思います。これがマイナスだと、毎月分配金型投信と原理的には変わりませんからねえ（最も持ち株の連結での一株純資産や一株当期利益は恐らく上昇していると確信いたしますが）。

「さすが」市場平均、飛ばしていますね。出遅れています。配当株は景気回復初期局面では、相手にされません。でもまだ1月ですね。

今月の売買

売り：なし

買い：沖縄セルラー電話（JSDAQ 9436：新規）、TransCanada（NYK TRP：新規）、HSBC Holdings plc（NYK HBC：買い増し）

いきなり新規銘柄を2社。

沖縄セルラー電話：配当利回り4.7％、連続増配中。沖縄県限定のキャリアでKDDIの子会社です。本体のKDDIには増配余地がたっぷり残っていておいしそうなのですが、株価が高くて（バリュエーションではく…）。昨年ドコモを買ったのですが、もっと早くこっちを買えばよかったですね。

先日も書いた通り、AUはiPhoneという「毒まんじゅう」ならぬ「毒りんご」を食べてしまったので、今期は減益。気にせずホールド＆買い増し検討中。そのうちDate ARUPが伸びて「解毒」することを期待しています。

TransCanada　Corp：トランスカナダはカナダのカルガリーに本社を置く、天然ガス・石油のパイプラインの運営会社です。サブビジネスとして発電事業もやっています。発電事業はカナダの民間会社で最大規模のようです。原子力発電所も１か所あります。インフラ事業への投資。特に北米で盛んな「非在来型エネルギー」をテーマとした銘柄。シェールガス、シェールオイル、オイルサンド、コールベットメタンなどの主要産地をパイプラインで貫通させることが出来るのが良い。

安定的で持続的な利益・CFと配当の成長が見込める投資ストーリーなので参入。

これについては後日何か記事を書いてみたいと思います。「シェール革命」についてあれこれ1年以上知識を薄く拾い上げてきた結果、この銘柄にBetしてみました（打診買い段階ですけど）。

HSBC（香港上海銀行）はナンピン買いですね。昨年度暴落率第三位（▲28％）と散々な成績でした。当社のキーワードとして、欧州の銀行（英国本社）、香港・中国に強い、ドバイにも強い、アメリカのサブプライムローンで一杯食わされた、とくれば売る材料に事欠きません。それでも財務内容（自己資本比率）、事業基盤はStill盤石で、ADR＜$40は不当に安いと考えました（現在は＞$40になりましたが）。

かつて「Global Local Bank」（「世界の地銀」とでもいいますか）を合言葉にして、ドンドンM&Aで事業地域を拡大しましたが、今は得意分野に資源を集中させる戦略で、世界中で選択と集中を進めています（ご存知のとおり、日本でもかなり事業を縮小してしまいました。日本人は香港までツアーで口座を作りにいく人が多そう）。

HSBCの今の戦略の基本は、かつてナイトビンケというアクティビスト（HSBCに対してはカルパースの代理人の様なファンド）が2006年～2007年にかけて経営改善提案したのに沿った形で収益構造を改造しています。

予想受取配当金増加率

1月に買った銘柄の配当利回りは、皆4.0％を超えていますので、前年比+3.4％増加の136.9まで上昇しました。

MIDリートが予想分配金の上方修正を発表しました。REITの分配金予想は保守的過ぎるので、普通株の増配とは性質が違いますね。

Yield on Costは4.77％で前月比+0.21％でした。Yield on Valueは3.92％となっています。この指標は財務分析に例えると、ROEの様なものですね。レバレッジがかかっていない点、資産が株式である点などを考えると、ROEが10%は目標ではありますが、現時点ではこんなものでしょうね。

2月に向けて

1月は少し飛ばしたかもしれないので、予算の関係もありセーブの月となるかもしれません。

雇用が悪いときは企業収益がよく、雇用が回復すると企業収益が横ばい傾向になる、という悩ましい状況になっていますが、PERの拡大期待で株が上昇するのかなあ。S&P500の予想PERは12.8X、しかし、過去12ヶ月ベースでは15.1Xです。

ただし、株式益回りは予想ベース7.8％、実績ベース6.6％に対し、10年国債は依然2％を切っており、イールドギャップから見た株価は割安圏内とも言えます。

バーナンキ議長一人にひねられる日本経済（彼が金融緩和と口にすれば、日本経済は束になっても円高でやられる）はどうなるでしょうかね。

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決算発表の中間感想 QE２の後遺症

昨年の6月に終わったアメリカのQE2の後遺症にポートフォリオの各企業は悩んでいる。

P&Gやフォードというコンシューマービジネスを営む企業では、原材料の価格上昇を最終消費者に（全てを）転嫁できずに、企業業績は明らかに踊り場に差し掛かっている。これらに限らず減益あるいは利益の伸び悩みを訴える企業が相次いでいる（日本の花王などでも同様の傾向）。

それじゃあ、コモディティの総本山？である石油会社さんはどうかと言えば、持ち株のシェブロン社では、結局ガソリン価格が高止まりしていることや（ガソリン需要が減っているそうだ。低燃費車の影響というより、クルマに乗る距離が減ったと言うべきだろう）アメリカは今年暖冬というのもあるが、ダウンストリームと呼んでいる製油部門が赤字に転落し、第4四半期は対前年比で減益となってしまった。

景気が悪く、政府の財政も悪いので、医薬品・医療機器などは値下げのプレッシャーと戦っている（日本は公的薬価ですけど）。ジェネリックでさえ価格競争が激化しているそうだ。

QE２とは関係ない電話会社もiPhoneという「毒まんじゅう」（契約者数の増加や解約率の抑制に寄与するが、アップルに払う販促費のおかげで利益率が悪化するから）のおかげで増収減益（または利益率の悪化）等に悩んでいる。

ざっと見ているとアップル独り勝ちの感じですね。

要するにパッとしないなあ。

これからの見通しだが、ドル高になると原材料が値下がるのか、といえばCEOさん達はそんな見通しは立てていないし、実際原油価格は1バレル100ドル前後を行ったり来たりで高止まりとなっている。

値上しようにも、この失業率と実質賃金の緩やかな伸びでは、そう簡単に行かない。

QE２のおかげでデフレスパイラルは逃れられたが、スタグフレーションとまではいかないが、企業業績的には水平飛行になりつつある。こういったときはキャッシュリッチ企業がさらに自社株買いで防戦する、と言うことになりそうな気がしている（しかしP&Gでは自社株買い予算が昨年比減っている）。

下手をすると追加リストラということもありえる。P&Gは明らかに、成長するところに投資すると宣言していて、北米でテクニカルセンターを2か所閉鎖して、北京のそれを倍に拡張し、シンガポールに新設すると言っている。


北京の巨大センターが新興国向けマーケティングの総本山的な位置付けになるそうだ。P&Gの若い中国人女性がインド人の女性に洗剤についてヒアリングをしているビデオを少し前に見たなあ。

あちらの企業は人件費も変動費のように扱い、最終損益から逆算してリストラするのでせっかくの雇用拡大基調に水を差す可能性もある（もっとも昨今の雇用創出は中小零細企業の貢献度が大きいはずだが）。

ただし、当面低金利を継続すると中央銀行が言っていること、去年の株価の乱高下である程度悲観的なことを織り込んでいるはずだから（ユーロのこと）、「想定外」なことが起こらない限り（中国バブル崩壊とか）、インフレ率の落ち着きを待つことになるのかなあ。ただし、このミクロの動きと株価が連動するか否かは全く分からない。そんな感じです。

中長期的な見方に変化はありませんが、ちょっとがっかり。

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貿易赤字、円安、ドル高

先週、日本が30年ぶりに貿易赤字になって、この赤字が持続するかも、という憶測を元に円安に振れました。

そのとたん、例によってマスコミは「日本も双子の赤字」とか、いよいよ「国債暴落」とか、「悪い円安」とか、恐怖を煽り立てました。

まあ、しかし、赤字の内容を精査しないといけないと思いますが、輸入のエネルギー増加は多分その通りだと思いますが、輸出の方はそもそも

1. 価格：円高で売上代金が目減り（値上げ追いつかず、多分ドルよりウオン）
2. 数量：新興国経済のスローダウンで輸出数量も減速
3. 移転：海外にさようなら
4. 競争力：海外に価格・技術・デザイン・マーケティングを含めた総合力で劣後（だから値上げできない。花王とか工業用化学品は円高分の値上げをしている）

といった要因が考えられるでしょう。これらが相互に絡み合っているのでなかなか特定しにくいかもしれませんが。

円安になれば、円ベースの手取り収入は増加しますし、原材料が値上がりしても、マージンが同じなら、残った粗利額は大きくなるので、やっぱり黒字要因になります。

したがって

「待望の円安到来か」

ぐらいの景気いい見出しが欲しかったですね。

もっとも、前回のFOMCでアメリカのFRBは当面金利を上げないだろうという観測がさらに強化され、さらにQE3という「切り札」を温存することに成功しています。したがって、日米金利差は向こう2年前後このままですから、85円を超えた円安は期待しないほうがいいように個人的には思います（個人的には円安になると、ものすごく恩恵を受けます。個人的な平均ドル円の変換レートの簿価の総平均は84円ぐらいなのです）。

一方、ユーロ圏は事実上のQEユーロ???に入っており（イタリアの国債を担保にして1％の融資をしてやるとヨーロッパ中央銀行が言ったやつ。5から7％の債券を担保に1％の融資を引き出す「錬金術」のようなばら撒き）、ユーロ安は当面継続しそうです。

ドル高

これは円安の裏返しとお思いでしょうが、さにあらず。対ユーロや新興国通貨に対して、ドル高が進んでいます。現在米国の決算発表が相次いでいます。

私の持ち株会社でも、現状のドル高が継続すると、EPS（一株当たり当期利益で米国の株式評価でもっとも注目される指標）の成長率が1から3％減速すると警告を発する企業が相次いでいます（IBM、ジョンソンエンドジョンソン、プロクターアンドギャンブル、アボットラボラトリーズなど米国外売上高が50％超の多国籍企業）。

日本企業が今まで辛酸をなめた円高不況と同じパターンが米国にやってくるかも？

1. 上述の通り、ユーロはジム・ロジャーズに言わせると「Just Printing the Money」の錬金術ゾーンにあるかもしれません（相対的なドル高）。
2. 新興国は利上げが一段落しつつある（したがって投資通貨として魅力が減退）。
3. 米国の経済成長率が加速化してきましたので、ファンダメンタル的にドルが強い状態。

ただし、切り札QE3を持っているので、どこかでズドーンといくかもしれません（その場合は押し出されるように円高じゃないのかなあ？）。

プロクターアンドギャンブルの決算で、先進国での売上高が芳しくなかった（他社に先駆けて値上げしたこともあるが）。北米も数量が伸びなかった。

アメリカ経済の回復は、もうちょっと様子を見る必要があるかもしれません。買い控えしていた家やクルマは回復傾向にありますが（というか今までの落ち込みが凄すぎた）、あっちの人ですら最寄品の値上げに抵抗している感じがあり、企業もQE2で受けた原材料高をカバーできる価格転嫁には、現時点では苦戦しています（P&GとJNJだけで判断できないが、コルゲートやクラフトフーヅも同様らしい）。

企業収益は上記の安定業績企業はやや踊り場状態です。金融とか工業とかは業績のアップサイドの余地が残っていそうですが、「アメリカ企業」と一括りで評価しないほうがよいでしょう。

とはいっても結局、自分の投資戦略に影響を及ぼしませんが・・・。とりあえず週末の雇用統計を見守りましょう。「ソフトパッチ」になるかもしれませんね。昨年の「ハードパッチ」はやめて欲しいなあ。

（注：リーマンショック直後の2008年第4四半期はすべての落ち込みが激しすぎたため、その後の米国の経済指標が歪んでいるのではないか、という説があります。失業率や雇用統計を例にとっても、季節調整を行った数値を発表しているとのことですが、上記の落ち込みの激しさを考慮に入れない数式になっているので、少し回復しても、第四四半期の数値が実態以上によく見える現象がある、という英文記事を読んだことがあります。みんなが楽観気味なので、昨年の第4四半期の数値は少し慎重に見たほうがいいかもしれません。あくまで私見ですけど）

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投資の初心者と投資のプロ

非常にしばしば目にする言葉に「投資の初心者」という言葉があります。

そして、多くの方が、初心者に対し、あれこれ確率的なロジック（アセットアロケーションと称して、投資を幕の内弁当化させてしまうあれ）で、攻め立てます。

（その一方で、「ウォール街のランダムウォーカー」を賞賛する。あの本には株式インデックスが最強と書いてあるのに、債券ファンドを勧める人のロジックが私にはわからない）

しかし、興味深いことに「投資の初心者」の反対側にいる「投資のエキスパート」（または投資のプロ？）と思いますが、その「投資のプロ」はいろんなところで批判されています（アクティブファンドのリターンがさっぱりダメというのはその典型）。

さらに、投資の初心者に親切に解説する人ほど、実際には投資とは無縁（あるいは自分の投資成績を公表しないFPや単なる評論家）の人が多かったりする。

これから投資を始めたいと言う人は、投資を良く知らない人か、あまり良い成績を残していない人、あるいは口だけの「プロ」から「投資とは」を聞いている、そんな感じです。

しかし、実際良く見てみると、「本物の投資のプロ」は様々な失敗を犯しています。その失敗を糧に長期的に相場と対峙していると成功するようです。少なくともある程度長期で継続している人は、それなりに成功している確率が高い（バイアンド・ホールドでもデイトレードでもひとつの自分のあった方法を長期的に実行している人は、比較的よい成績を残しているように思う。単に印象ですが）。

（毎年市場平均に連戦連勝しなければ勝者だと勘違いしないようにしたい。1-0で5連勝するより、0-1で4連敗した後、10-0で1勝すればそれでいいのだと個人的には思う）

私がよく読む投資本では、実際に投資を行っている人か投資アドバイザーとしてよい実績を残している人ばかり（投資でよい実績を残す＝比較的強気相場の長かったアメリカ人になりがち）ですが、彼らは大抵、大小様々な失敗を犯します。

逆に、実際に自分でポジションを持っている人の言うことは多少間違っていても、次も参考にしてしまいます。

私もまだ傷口は小さいですが、銘柄の選択ミスやタイミングで結構ミスっています。

最近読んだ本で、「マーケットの魔術師　オーストラリア編」という本があります。そこに出てきた、「ウイザード」の言葉で印象に残ったものをご紹介。

「マーケットで1年過ごすと、すべてがわかったような気になる。でも、2年たつと1年目は何もわかっていなかったことに気づく。そして5年たつと、2年目、3年目、4年目は何もわかっていなかったことに気づく。そして19年たった今、この10年間はほとんど何もわかっていなかったことに気づく。大事なことは学ぶことをやめてはいけないということで、そのためには常に自分の知識の枠組みを押し広げていく努力をすべきです。」

いや～、仕事とまったく同じですね（そりゃ投資を仕事にしている人の感想ですから、当然ですけど・・・）。

個別銘柄の分析、投資スキル、ETFや投信の研究調査、すべてやるからにはそれなりの努力は必要だということでしょうね。私は幸い、銘柄調査は嫌いではないのでそれほど苦になりませんが。

同じ本で読んだ面白かった箇所をもうひとつご紹介。少し長いですがお付き合いを。

「カナダの原住民の部族が、今年の冬はどれぐらい寒くなるのかを部族長に聞きに行きました。まきをどれくらい用意したらいいのか知りたかったのです。部族長は今年はとても寒い冬になるといったので、みんな冬に備えてまきを集め始めました。

翌週、一族はもう一度、寒い冬になるのかどうかを聞きに行くと、部族長はまた、寒くなると思うと答えました。みんなはまた外に出て、さらにまきを集めました。このころ部族長は地元の気象学者に自分の寒くなると思うという感覚が正しいかどうかを聞きにいくことにしました。気象学者は今年の冬はとても寒くなるといいました。

また一週間が過ぎ、冬が近づいてきました。一族は再び部族長のところに行き、三度目の質問をしました。そして、三度目も部族長は寒い冬になると答えました。みんな再びまきを集めに行きました。

そのころ部族長はまた気象学者を訪ねて、どのくらい寒くなるのかと質問しました。

気象学者は観測市場もっとも寒い冬になるのではないかと答えました。部族長は、なぜそれほどまでに断言できるのかと聞くと、答えは『原住民が出来る限りまきを集めようとしているときは、寒い冬になるんです。』」

投資の初心者と投資のプロは紙一重かもしれません。やりきること、信じきることも非常に重要な要素になるかもしれません。

私自身は、（個別株の）投資経験は未だ4年目で、たいした経験もありませんし、失敗を個これからも積み重ねると思います。しかし、失敗から学んで行きたいと思います。

応援よろしくお願いします｡