Altria Group（MO）2016年3Q 決算の雑感

MOの決算はいつもSolidで安心してみていられる。

今回も、長期負債の早期償還による違約金等がない調整後ベースのEPSの対前年同期比で+9.3％の成長となっている。

タバコ数量の減少を値上げとコスト削減で乗り切っている。

では、何に注目したのか？　それは

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Phillip Morris International（PM） との再統合の可能性を探るためだった。

PMの決算発表後だったはずだが、British American Tabaco（BTI）がReynoldsの残り株式約52％を買い取って100％完全子会社化すると発表したからだ。

BTIはアメリカのたばこ市場での訴訟リスクの低下とやはり統合したほうが今後の電子たばこの販売やコストシナジーが発揮できると判断したようだ。

となると、PMとMOの再統合があり得るのか？　という点に興味がいく。PMは元々旧フィリップモリス社の海外事業部でMOになってからも、フィリップモリスUSAと横並びの事業会社だったからだ。

しかし、株主からたばこ訴訟リスクを分断するために海外事業部であった現PMを2008年リーマンショック直前に分離してしまった経緯があった。

アナリストから質問されたMOのCEOの反応は？

Judy E. Hong - Goldman Sachs & Co.  

So Marty, I guess the big elephant in the room here is the potential consolidation of rentals or the full ownership of BAT of rentals. So I know it's a little bit early and there's a lot of different scenarios that can play out but what do you think are sort of the implications for you guys as you think about both the smokeable and the e-vapor business? 

Martin J. Barrington - Altria Group, Inc.  

Yeah. Listen, I'm sure you can appreciate. We're just not going to comment on that. It's just been announced that there's been an approach and we make a policy of not commenting on other folks' transactions. So I hope you forgive me but I'm not going to say nothing more about that. Judy E. Hong - Goldman Sachs & Co. Okay. I forgive you.

ざっくりと意味は、

Judy

BTIの統合は電子たばこと普通のタバコを持つ2社にとって何かインプリケーションがあるのですか？

Martin

それについてはコメントできない。そういったことにコメントしない。

Adam J. Spielman - Citigroup Global Markets Ltd.  

I'd like to go back to the elephant, if I may. And I appreciate that you don't talk about other companies, but one of the things BAT said was there were benefits from being an integrated global company. And so I'm wondering just from talking about Altria, not talking about them, can you talk about the positives and also the negatives that would be involved if you were to somehow be combined with a big international tobacco company?  

Martin J. Barrington - Altria Group, Inc. Adam, I very much appreciate your invitation to get me comment on it through another means, but I'm afraid I'm not going to do it. It's just not appropriate at this time. You have to indulge me, I'm sorry.

Adam

BATのことではなく、MOのことですが、統合した国際たばこ会社というのはポジティブなのかネガティブなのでしょうか？

Martin

今は適切な時じゃない。申し訳ない。

とこういった対応に終始しました。

はっきりと「PMとの統合はあり得ない」と言わなかった点が引っかかりました。

アメリカのことだから、たぶん、AS ISのケースと、PMと統合したケースとどちらがEPSの成長率とかが高くなるのかなどをデジタルに検証することになるのでしょう。

その結果、どうするのか決めると勝手に想像します。

それがビジネスジャッジメントルールでしょう。と勝手に思っています。

個人的にはこのまま2社分離したままがいいと思っています。ドル高の時はMOのパフォーマンスがよくなる傾向があって、ドル安の時にはPMのパフォーマンスがよくなることが多いはずなので、ちょうどリスクヘッジになっている。くっつくと、どう考えていいのかわからないので、考えることが多くなってしまう。

投資家の非常に関心が高いはずなので、3か月ぐらいで答えが出るのだろうか？

うかつにヒントを与えなかったところがアメリカらしいのかなあ？ しかし、それがかえってヒントだったりする。

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