沢井製薬（4555） 7期連続増配（予定）

ジェネリック薬（GE)業界首位の沢井製薬は15日に決算発表しました。

尚、2016年3期中間配当を増配予定としていることから、7期連続増配としました。

2016年3期の中間配当を55円、期末も55円としていますので、年換算110円と考えます。

ちなみに2015年3期は中間50円、期末も50円のところ、決算発表直前で期末配当を55円に増配に変更予定としています。

従いまして、従来の株主は　100円→110円と+10％のアップと考えていいと思います。

配当性向は、EPS（一株当期利益）で計算すると

2015年3期実績ベース　　　　110円÷382.3円＝28.8％

2016年3期会社予想ベース　　110円÷421.6円＝26.1％

となります。
配当利回りは、5月19日終値ベースで予想　1.61％

感想

既に長期投資を決め込んでいる私にとって、今の業界環境を考えると、+10％増配で良しとするしかないでしょう。

ジェネリック薬の一層の普及を望む政府は、数量ベースのジェネリックの普及2018/3月までに60％とする数値目標を掲げています。

そして、大病院向けにGEを採用するためのインセンティブを設けたところ、皆これに従ったので、意外とあっさり60％は達成できそうだ、というもの。

新聞報道では、60％ができたら次はすぐに80％だ、とか先発薬とGEの差額は保険が下りないようにしよう（患者負担にしよう）、とかGEの普及を一気に広める議論がされているようです。

業界には追い風なのですが、この決算発表をビデオで聞くと、そうとばかり言ってもいられなさそうです。

数量増加の政府方針についていくための設備投資額が大きく、持続的な成長スピードの枠を超えている、という認識がGE業界ではあるようです。

さらに、「安定供給ができないGEメーカーはGEの収載（政府登録）を認めません」という趣旨の方針を厚労省は示しているらしく、各社増産体制を整えなければいけないようです（儲からないから造るのを辞めました、は絶対に嫌だ、というのがお医者様のご意見）。

簡単に言うと、財政健全化を盾に財務省関連筋がGE比率をもっと上げろ、という事に対し、健全な業界発展（安定供給で医療現場と患者に配慮）を願う厚生労働省(という大義名分のもと、現保険制度を堅持したい省益思考）、という構図があるようです。

沢井製薬のGR数量ベース市場予測　同社IR資料から

いずれにせよ、設備投資が必要で、金がかかる、という事になります。

という事は、配当はできるだけ抑えたい、というのが経営者心理です。

配当投資家にとっては、あまり芳しいことではありませんね。

沢井製薬では、「数量増加と安定供給のバランスを取った政策が望ましい」と言っています。

しかし、GEの需要が拡大していくのは間違いないので、業績の成長は期待できます（利益率が落ちそうだ、という点を投資家は懸念していると思うが）。

「業績は多分伸びそうだけど、規制環境が不透明なので、利益成長の確度がわからず、CFもキツそうなので、なかなか攻めにくい業種だな。」、というのがジェネリック薬業界に対する投資家の共通する見方だと思います。

会社側の配当性向は「30％を目処に安定的に配当」という平凡なもの。

沢井製薬IR資料から　配当政策

今回同時発表された次期中期計画では、2018/3期の計画EPSが461円となっていましたので、461円×27％～30％＝124円～138円という事になります。

仮に130円とした場合、3年間で18％、年平均5％半ば台の増配という物足りない感じがしますね。

なんとなく保守的な見方をしているように思えますが、成長産業だと思っていたので、ちょっと残念でしたが、投資がたくさんいる、という点を見落としていました。

「設備投資は資本を食う豚だ」とジェレミー・シーゲルの「株式投資の未来」に記載がありましたが、そんな感じです。もっとも当社の場合、やみくもな設備投資ではないので安心していますが。

ご参考

どんな投資本を読むのか　お勧め書籍　その１　「株式投資の未来」

株価はこのままだとPERが切り下がっていくのだと思います（業績は伸びるが、株価はあまり上がらないイメージ）。ちょっとリスクが顕在化すると、下落しやすいかも。

投資方針としては、ホールドで、仮に5500円を切る株価レベルになれば、追加投資も考えるぐらいのスタンスで臨みます、といっても1単元買うのに結構な出費になりますね。優先順位は高くなさそう。

この銘柄を買ったのは、JNJはフェアバリューだったこと、アッビイは将来業績が読みにくいこと、そこで日経平均が調整したので、いくつかの候補の中で（今考えるとABCマートにしたらよかったなあ）ヘルスケアということでチョイスしました。

個人的には、GE銘柄をもつことで、この方面の日本の政策にある程度見識ができそうなので、まあ、ゆっくり焦らずホールドしていきます。業界首位企業ですし。

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